鐵礦石向上修複估值，“雙十一”小口徑精密管看(kàn)漲

在“雙十一”期間，中國(guó)的各種風(fēng)險資産都(dōu)經曆了不同程度的“折價”，黑(hēi)人(rén)行業也不例外。原材料的跌幅大(dà)于制成品的跌幅。鐵礦石作(zuò)爲2019年(nián)上半年(nián)的明星品種，下半年(nián)的表現令人(rén)驚訝。出于對環境保護和冬季産量有限的預期，采礦貿易商通常對市場前景更爲悲觀。但(dàn)是，作(zuò)者有不同的看(kàn)法：盡管黑(hēi)色産業鏈上遊和下遊的中長期狀況可(kě)能不容樂觀，但(dàn)在當前價格水平上不應過分(fēn)看(kàn)跌。将來(lái)可(kě)能會在鋼補給的驅動下對原材料進行修複。石材的基本原理(lǐ)比煤焦更好，并且可(kě)能具有更大(dà)的爆炸力。

小口徑精密管期貨價格逐漸回歸産業邏輯

由于鐵礦石的供應已大(dà)大(dà)減少，瘋狂上漲的鐵礦石已逐漸恢複理(lǐ)性，并且産業鏈的上下遊都(dōu)集中在螺紋鋼上。早期螺紋鋼下跌的主要因素來(lái)自(zì)宏觀看(kàn)跌預期以及淡季的高庫存。然而，從(cóng)結果來(lái)看(kàn)，在“黃(huáng)金9月和銀10”傳統消費季節中，螺紋鋼保持堅挺，社會庫存大(dà)大(dà)減少。另外，在第三季度國(guó)内宏觀經濟數據發布後，筆者認爲，宏觀邏輯在短(duǎn)期内已充分(fēn)體(tǐ)現在價格中，2001年(nián)的合約将逐步回歸工(gōng)業邏輯。受下遊需求的驅動，螺紋鋼主力合約從(cóng)10月初開始反彈，1-5價差逐漸擴大(dà)，反映出工(gōng)業邏輯正在發酵的事(shì)實。從(cóng)目前的情況來(lái)看(kàn)，南(nán)部的氣溫普遍較高。 2020年(nián)的春節比上一年(nián)早。在假期之前，農民(mín)工(gōng)中可(kě)能會有更多的工(gōng)人(rén)，并在當天晚些時候返回工(gōng)作(zuò)。因此，筆者認爲，春節前下遊螺紋鋼需求不會有太大(dà)問(wèn)題。

長流程鋼廠(chǎng)的厚壁精密鋼管生(shēng)産有力量

在原材料和原材料共振下降的早期階段，鋼廠(chǎng)在本輪價格下跌中的利潤并未減少，冬季生(shēng)産極限有望成爲原材料價格走弱的主要原因比成品材料。以當前的利潤水平，鋼廠(chǎng)并不缺乏生(shēng)産熱(rè)情。即使是長期的悲觀情緒，面對真正的下遊需求和利潤，主動減産的可(kě)能性也不高，減産主要來(lái)自(zì)環境保護政策。在成本方面，今年(nián)廢鋼總體(tǐ)供應緊張，價格高企，與鐵礦石的價格差繼續擴大(dà)。鐵水的性價比逐漸凸顯，這可(kě)能導緻鋼廠(chǎng)從(cóng)經濟角度調整原材料結構。由于今年(nián)初鐵礦石的現貨價格高以及對未來(lái)的悲觀前景，大(dà)多數鋼廠(chǎng)都(dōu)采取了低庫存的原材料采購(gòu)政策。當前，鋼廠(chǎng)的總體(tǐ)鐵礦石庫存較低，冬季補給迫在眉睫，鐵礦石是當前的性價比。鐵的較高來(lái)源可(kě)能會導緻鋼廠(chǎng)集體(tǐ)采購(gòu)而導緻“精密管庫存市場”。

鐵礦石價差結構暗示市場變化

在港口庫存方面，由于第三季度巴西礦山(shān)出貨量的回升，鐵礦石港口庫存比年(nián)初的低點增加了超過1000萬噸，但(dàn)***近連續三周下降。在庫存結構方面，******數據顯示，六個港口北部的鐵礦石總庫存爲7278.8萬噸，比去(qù)年(nián)同期減少230.2萬噸，主要是由于低品位粉末庫存礦山(shān)明顯低于去(qù)年(nián)，比去(qù)年(nián)減少了1365.4萬噸。優質，中品位的細礦，塊礦和球團礦的數量有所增加，庫存結構的變化符合鋼廠(chǎng)的悲觀預期。鑒于價格差異，證卡粉與PB粉之間的價差逐漸加寬，低硫細粉與PB粉之間的價差也加寬，這表明較好的價格-抗性品種逐漸趨于穩定，從(cóng)11月至12月在國(guó)内生(shēng)産。精煉粉的産量預計(jì)将下降，這将在未來(lái)兩個月影(yǐng)響鐵的供應。作(zuò)者認爲，港口礦工(gōng)普遍悲觀的原因是港口的現貨流動性不好，但(dàn)價格預期的确在逐步提高。山(shān)東精密鋼管

綜上所述，在鋼價反彈和鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存較低的背景下，鋼廠(chǎng)将從(cóng)悲觀情緒中恢複過來(lái)，冬季的補貨行爲可(kě)能會引發鐵礦石價格上漲的浪潮。在操作(zuò)建議(yì)方面，投資者可(kě)以選擇做更多的2001年(nián)鐵礦石合同或進行1-5套正定。